"盈余底"已现，重视科技生长

――2019年A股年报及2020年一季报点评

周荣华 尹邝源 郭毅杰

1. 2020年一季度A股成绩探底，二三季度逐渐上升。

2. 疫情冲击之下，创业板复苏节奏被打乱。

3. 一季度农林牧渔与国防军工呈现逆势添加。

4. 短期重视以内需为主的可选消费和新老基建，中长期科技生长主线不变。

一、20Q1A股成绩探底，后市可期

本轮 A 股盈余周期自2016年三季度开端上升，2017年高位震动走平，归母净赢利累计同比维持在15%-20%之间。进入2018年后开端回落，一路下降至 2019年头才呈现企稳痕迹。但在 2020 年一季度盈余遭到疫情冲击，又大幅下滑至-24.0%。但跟着新冠肺炎疫情挨近结尾，钱银与财政方针相继发力，事情影响逐渐平复，经济数据也触底反弹，A股一季度盈余底已现。

受新冠肺炎疫情影响，2020Q1A股营收大幅下行，单季收入增速仅高于2009Q1。从营收累计同比来看，2020Q1/2019Q4/2019Q3全A分别为-8.8%、8.6%、8.7%，去除金融后增速为-12.3%、7.7%、7.7%。非金融A股2020Q1营收累计增速下滑起伏超越20个百分点。从单季营收来看，2020Q1/2019Q4全A增速为-8.8%、8.4%，去除金融后全A增速下降为-12.3%、7.9%。2020Q1营收在新冠肺炎疫情冲击下遭到了较大影响，现已挨近金融危机时（2009Q1）的低点。

四、A股5月敞开上涨通道，以科技生长为优先

海外疫情逐渐得到操控，5月欧美各国开端连续复工，叠加前所未有的钱银方针与财政方针支撑，估计全球经济将走向复苏。而"五一"长假期间的外盘扰动首要源于忧虑中美交易冲突加重，但全体看影响相对有限，对商场更多是短期的心情冲击。

从国内看，因为疫情的影响，本年"两会"推延举行。现在一季度的经济数据现已出炉，上市公司的年报及一季报也已相继发表结束，未来A股盈余状况仍取决于疫情的操控成果。从现在来看，A股盈余增速将跟着疫情影响的弱化而逐渐改进，现在A股在根本面数据的洗礼之下，其轻视值优势现已闪现。从从前走势来看，在经济面对较大下行压力的年份，商场关于方针预期也更为激烈。4月17日政治局男人看的污网站会议指出要以更大的宏观方针力度对冲疫情影响，显现国内方针将继续加码，叠加基建RELTs试点工作的推进，新老基建与消费将是新的发力点。此外，未来特别国债的发行也更多是用于拉动内需消费、添加工业补助，例如轿车、家电等，估计在方针全力支撑经济的预期之下，商场危险偏好会继续修正。

全体来看，在根本面利空开释结束，经济影响方针继续加码，以及流动性宽松与外资继续流入的一起推进下，A 股有望连续上涨态势。在此布景下，主张投资者短期要点重视"稳添加"相关的新老基建、可选消费等"纯内需"种类；中长期坚决以转型晋级下的科技立异为主线，发掘云核算、半导体、新能源轿车、5G 等板块中的绩优生长龙头。

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